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創造條件實現注冊制,言下之意是什么?

作者:葉知秋    欄目:財經    來源:西部熱線    發布時間:2018-03-14 16:57

注冊制改革,是近年來中國資本市場關注度很高的熱點事件。實際上,在這些年間,注冊制改革的進程往往牽動著億萬投資者的神經,而在“十三五”規劃綱要草案中,也提到了“創造條件實施股票發行注冊制”。

創造條件實現注冊制,這本來屬于“十三五”規劃綱要草案內容,但在近期的重要會議中,證監會再度表態要創造條件實現注冊制。與此同時,就在前期,IPO注冊制改革授權期限也得到了延長,并從原來的2018年2月28日授權延長至2020年的2月29日。結合證監會的公開表態,實際上中國資本市場實施注冊制也會是一種大趨勢、大方向,只是現階段實施注冊制的條件仍不夠成熟,配套方面依舊不夠完善。

注冊制改革,屬于市場化程度最高的模式。與此同時,隨著注冊制的深入推進,實際上也將會成為中國資本市場加快推進市場化的催化劑。

站在當前中國資本市場的發展進程分析,經歷了此前轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”過程之后,資本市場的市場化程度有所影響,同時《證券法》修訂與完善工作也因之前股市的非理性波動而出現了些許的放緩。但是,經過了最近一兩年市場環境的逐漸修復,相關的進程也有所修復,而面對當下中國股票市場一周一批次的IPO發行速度,實際上對于當前的中國股票市場,已經處于形似注冊制的狀態,但距離真正意義上的注冊制仍存在一定的距離。

創造條件實現注冊制,言下之意則是當前資本市場實施注冊制的條件仍不夠成熟、相關配套問題仍然不到位。由此可見,在資本市場創造條件實現注冊制的過程中,不僅需要強化監管效率、完善股票市場的優勝劣汰功能,而且還要加快修訂與完善《證券法》,為資本市場的健康發展保駕護航。除此以外,更為關鍵的問題,則是要維系股票市場持續有效的慢牛環境,而實現適度賺錢效應的市場環境,則更有利于注冊制改革的全面推進。

市場環境的好壞、法制環境以及市場制度的優劣等環節,深刻影響著中國資本市場注冊制改革的效果,缺一不可。

多年來,因《證券法》修訂工作遲遲未能得到實質性的進展,資本市場偏低的違法違規成本現象始終未能得到本質上的扭轉。在此期間,面對僅有數十萬元的頂格處罰,確實無法對違法違規者構成實質性的震懾影響。由此一來,對于《證券法》的修訂與完善工作,對注冊制改革確實起到至關重要的影響,缺乏良好的市場制度與法制環境作為保駕護航,注冊制改革效果也會大打折扣。

此外,對于股市退市率問題遲遲未能得到實質性的解決,同樣影響到中國資本市場的優勝劣汰功能,而長期以來,股市上市率與退市率的失衡發展狀態,往往會影響到股市的投資活力,而在大量企業成功上市之后,難免會產生系列限售股堰塞湖的問題,這對于股票市場來說,仍是一種不可小覷的沖擊影響。

最近一段時期,重大違法退市新規落地,擬對系列重大違法規定加以細化,并從執行力度以及時間尺度上加以發力,逐漸提升資本市場的違法違規成本。與此同時,還突出了交易所決策主體責任,加強了交易所的監管責任,這也是此次重大違法退市新規的亮點。不過,對于長期存在的股市不死鳥現象,要想從根本上打破,仍需要看具體執行力度以及后續執行效果。否則,股市不死鳥現象不得以根本破除,資本市場優勝劣汰功能依舊難以得到實質性的提升。

由此可見,對于上述問題,中國資本市場仍未解決到位,而這恰恰反映出資本市場仍處于創造條件實現注冊制的過程。至于這個解決時間如何,則將會從很大程度上取決于配套工作的完善成熟與否,而在2020年2月29日的授權延長期內,或將會是中國資本市場創造條件實現注冊制的關鍵時點。

站在投資者的角度思考,注冊制改革容易給投資者造成恐慌,更大程度上還是來自于注冊制改革下的市場擴容預期。不過,這也是對資本市場尚未實現真正意義市場化改革的擔憂。很顯然,在配套不成熟、準備工作不到位以及缺乏《證券法》保駕護航的背景下,注冊制改革推進的條件仍不夠充分。至于注冊制改革,仍需要考慮到市場自身的環境狀況、市場的真實承受能力以及市場的適應程度等,缺一不可,而創造條件實現注冊制,確實需要一定的時間準備。

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