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當前轉債配置的兩點思路

作者:樊華    欄目:財經    來源:西部熱線    發布時間:2018-03-06 07:12

轉債成交量上漲,個券漲多跌少。上周,中證轉債指數報收于304.56點,周上漲2.37%。上周轉債市場交易額67.26億元,按照可比口徑,日均環上漲29.54%,轉債指數收于111.69點,周上漲2.09%。平價指數報收于90.22點,周上漲1.41%。28支上市可交易轉債,1支停牌、1支橫盤,19支上漲,7支下跌,其中模塑轉債停牌,15天集EB橫盤,國貿(7.29%)、14寶鋼EB(4.82%)、三一(3.83%)領漲,汽模(-11.90%)、順昌(-2.18%)、久其轉債(-1.32%)領跌。28支上市可交易轉債成交額方面,光大(25.09億)、三一(6.27億)、14寶鋼EB(6.27億)成交額居前。

滬深兩市漲少跌多,轉債正股漲跌參半。上證指數上漲0.48%,深證成指下跌0.60%,滬深300上漲0.69%,中小板指上漲0.58%。滬深兩市周交易額24539.00億元,日均交易額4907.80億元,按照可比口徑,日均環比上漲10.03%。行業層面,中信29個一級行業11個上漲、18個下跌。其中煤炭(7.39%)、有色金屬(4.35%)、鋼鐵(2.94%)領漲。28支上市可交易轉債正股,1支停牌,13支上漲,14支下跌,其中模塑停牌,國貿(12.58%)、三一(4.36%)、永東轉債(3.95%)領漲;久其(-9.22%)、天汽模(-7.31%)、洪濤(-6.91%)領跌。

關于股市:證監會嚴守IPO關口把控上市質量,國企混改政策加持成市場亮點,創業板繼續下尋探底。繼上周末金融工作會議提出股市直接融資功能后市場情緒波動,7月21日證監會新聞發言人常德鵬表示將嚴把上市公司入口關,完善IPO現場檢查,“零容忍”態度加大整頓資本市場秩序力度。監管層的表態有助于市場情緒的恢復,但行業普跌、創業板尋底的動能仍未衰竭,資金需要發掘下一個“價值洼地”,國企混改并有政策加持的相關個股成為市場亮點。7月將是混改試點名單公布的重要時間窗口,一批方案有望在三季度密集批復實施,下半年油氣、軍工、鐵路等領域的混改值得關注。

關于債市:經濟基本面因素保持中性,溫和去杠桿監管基調不變,下半年債市震蕩為主。目前經濟特征為增速穩、價格低,預期銀行各類資產負債增速收斂,去杠桿力度不會超過前期,貨幣政策以穩健為前提、中性為基調。綜合這三點看,債市各項影響因素一般無意外,下半年以震蕩交易機會為主。因此,我們堅持十年期國債收益率區間3.2%~3.6%的判斷不變。

關于轉債:當前轉債配置的兩點思路。上周后半段市場情緒走高存在主客觀兩方面原因,主觀上而言,隨著轉債發行的加速以及市場新券的陸續上市,部分增量資金開始介入。部分賬戶開始為后續擴容的轉債市場提前布局,因此存量標的中低估值強股性個券成為資金青睞的首選。客觀上而言,目前市場溢價率雖不算便宜但也非明顯過高,我們前兩周周報也明確指出這一水平的溢價率并不存在崩盤的可能,另一方面從轉債市場個券絕對價格來看整體處于110-120元水平,多數個券距離130的頂部還有較大空間。因此主觀客觀兩方面對轉債市場走高并不形成制約,只要權益市場情緒不出現逆轉,轉債市場短期不存在過大壓力,特別在增量資金布局的背景下我們從今年年初開始反復強調提示的高流動性個券是主要關注的方向,但是需要提防高價高溢價個券的短期壓力。對于當前市場我們提出兩點思路,其一是選擇強股性標的,看重正股價值的強勢溢價率則是相對次要的考慮;其二是選擇流動性較好的偏股型個券。綜合而言,我們推薦投資者重點關注國貿、三一、電氣,以及金融和汽車板塊相關轉債。值得注意的是,隨著新券的發行我們再次重申挖掘其中一二級股債聯動的機會有望成為下半年市場的重點策略。

風險因素:個券相關公司業績不及預期。

具體分析詳見2017年7月24日發布的《可轉債周報20170724——當前轉債配置的兩點思路》報告

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